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自2021年12月7日起下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)后3個(gè)月、6個(gè)月、1年期再貸款利率分別為1.7%、1.9%、2%。

這是時(shí)隔一年多人民銀行再度下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率。2020年7月，央行彼時(shí)下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，支農(nóng)、支小再貸款利率的下調(diào)并不能看作是政策利率“降息”。

我國(guó)中央銀行政策利率體系由公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（短期政策利率）和MLF利率（中期政策利率）組成，再貸款、再貼現(xiàn)利率并非政策利率。在當(dāng)前的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中，央行主要通過(guò)中期借貸便利（MLF）、公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)等政策利率釋放利率調(diào)控信號(hào)，并引導(dǎo)DR007等市場(chǎng)基準(zhǔn)利率以政策利率為中樞運(yùn)行，最終影響到貸款等金融產(chǎn)品的利率。其中的MLF利率既是央行操作工具的利率，也是貨幣政策的操作目標(biāo)，還是LPR的組成部分。

因此，在觀察政策取向時(shí)我們首先應(yīng)關(guān)注該利率是否出現(xiàn)了變化，而不是再貸款利率。 央行下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)

年內(nèi)首次下調(diào)

　　再貸款是傳統(tǒng)的貨幣政策工具之一，是中央銀行向地方法人金融機(jī)構(gòu)提供有特定用途要求的貨幣政策工具。近年來(lái)隨著功能逐步豐富，更好地發(fā)揮了央行引導(dǎo)資金流向、調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的作用。目前，信貸政策支持再貸款包括支小再貸款、支農(nóng)再貸款、扶貧再貸款，主要支持小微、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　記者注意到，支農(nóng)、支小再貸款利率曾于2020年2月下調(diào)過(guò)一次。早在2020年2月26日，央行宣布在前期已經(jīng)設(shè)立3000億元疫情防控專項(xiàng)再貸款的基礎(chǔ)上，增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元，同時(shí)，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。

　　2020年7月，央行再度調(diào)整再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。

　　此外，今年9月，為加大對(duì)中小微企業(yè)紓困幫扶力度，央行新增3000億元支小再貸款額度，計(jì)劃在9月-12月之內(nèi)以優(yōu)惠利率發(fā)放給符合條件的地方法人銀行，采取‘先貸后借’模式，以確保再貸款政策的精準(zhǔn)和直達(dá)作用，支持地方法人銀行向小微企業(yè)和個(gè)體工商戶發(fā)放貸款。

　　央行提供商業(yè)銀行的再貸款利率是2.25%，商業(yè)銀行發(fā)放對(duì)象主要是小微企業(yè)，發(fā)放貸款的平均利率在5.5%左右，從而引導(dǎo)降低小微企業(yè)融資成本。

　　隨著此次支農(nóng)、支小再貸款利率的下調(diào)，周茂華表示，這個(gè)金融工具央行在2020年2月份用過(guò)，旨在通過(guò)結(jié)構(gòu)性定向“降息”支持小微、三農(nóng)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，穩(wěn)定市場(chǎng)主體發(fā)展預(yù)期，為微觀主體“減負(fù)”，激發(fā)微觀主體活力，穩(wěn)定就業(yè)，促進(jìn)內(nèi)需加快恢復(fù)。

　　全面降息可能性小

　　今年9月，在國(guó)新辦舉行的支持中小微企業(yè)發(fā)展國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰曾談及小微企業(yè)成本問(wèn)題。孫國(guó)峰表示，“今年前7個(gè)月，貸款加權(quán)平均利率為5.07%，較上年同期下降0.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.63%，較上年同期下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。小微企業(yè)貸款利率降幅更大。總體看，隨著各項(xiàng)措施效果逐步顯現(xiàn)，小微企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降，有效支持了小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?！?/p>

　　就在12月6日，央行宣布，決定于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。

　　納融銀行首席研究員溫云認(rèn)為，繼全面降準(zhǔn)后，今日央行又下調(diào)了支農(nóng)支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了貨幣政策的針對(duì)性和有效應(yīng)。

　　“當(dāng)前，‘三農(nóng)’、小微企業(yè)仍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的薄弱領(lǐng)域，需要進(jìn)一步加大金融支持力度。從量方面看，截至今年9月末，支農(nóng)和支小再貸款余額約為1.47萬(wàn)億元，今年四季度還將新增3000億元支小再貸款，提高中小銀行信貸投放能力；從價(jià)方面看，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率，有助于降低中小銀行的資金成本，進(jìn)而引導(dǎo)中小銀行降低‘三農(nóng)’和小微企業(yè)貸款利率，更好地發(fā)揮貨幣政策‘精準(zhǔn)滴灌’和‘直達(dá)實(shí)體’的作用。”溫云稱。

　　不過(guò)，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率也在一定程度降低了央行短期全面降息的可能性，央行需要更多金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引。

　　我們認(rèn)為未來(lái)央行降息的可能性較小。“目前央行更多強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，所以央行的貨幣政策也有一個(gè)很明顯的變化，即更加愿意使用結(jié)構(gòu)性的貨幣政策，而非總量型政策，所謂‘有保有壓’?！?/p>

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